4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接近(jì萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌n)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一(yī)步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌