昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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