私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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