四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(y区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点íng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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