5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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