上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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