5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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