四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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