作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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