2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(z六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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