来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(y祈使句例子英语，祈使句例子10个àn)区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规祈使句例子英语，祈使句例子10个则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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