财联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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