在华(huá)尔街经济学家(jiā)和央行官员争论美国经济是否以(yǐ)及何时会(huì)陷(xiàn)入衰退之际，大(dà)型基金经理们(men)并没有(yǒu)坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越(yuè)多(duō)的专(zhuān)业(yè)选股人士将资金从银行等对经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资(zī)公用事业和基本消(xiāo)费(fèi)品等在经济低(dī)迷时期被(bèi)视为具(jù)有弹(dàn)性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做(zuò)多和做空的对冲基金已将其周期性股(gǔ)票(piào)与(yǔ)防御性(xìng)股票的比例(lì)降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们对周(zhōu)期性公司(sī)(这些公司的命运取决于商业周期的(de)起伏)的相对敞口接近(jìn)2008年(nián)以来的最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投资领域(yù)的(de)悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管(guǎn)美股从去(qù)年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国银行策(cè)略师表(biǎo)示，主(zhǔ)动选股者“为2009年式(shì)的(de)衰(shuāi)退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比(bǐ)例降至(zhì)近10年(nián)低点

　　最近对防御(yù)股的偏好与去(qù)年不同(tóng)，当时对农村信用社几点上班下班时间衰退(tuì)的担忧蔓(màn)延，主动(dòng)型基(jī)金(jīn)紧紧抓住周(zhōu)期股。这一(yī)立(lì)场(chǎng)表明，人们相信(xìn)美联储有能(néng)力通过积极(jí)的抗(kàng)通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数(shù)据进一步证明，专业人士持续(xù)看空股(gǔ)市(shì)。在美国银行(xíng)4月(yuè)份对(duì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)的最新调查中，现金持(chí)有量保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示(shì)，在市场(chǎng)开(kāi)始逃离(lí)时(shí)，只做多(duō)的(de)基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的(de)谨(jǐn)慎态度与(yǔ)基于图(tú)表信号配置资产的计(jì)算机驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)。由(yóu)于(yú)股市(shì)稳步上涨和市(shì)场波动性下降(jiàng)，趋势追踪基金和波(bō)动性(xìng)目标基金(jīn)等系(xì)统(tǒng)性资(zī)金管理公司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型(xíng)最能(néng)说明(míng)这(zhè)种分歧立场。德意志银(yín)行称，量(liàng)化基金继续抢购股票，而(ér)自(zì)由裁(cái)量投(tóu)资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看(kàn)空(kōng)者(zhě)将 2023 年股市反弹(dàn)的很大一部分归因于(yú)那些对价(jià)格(gé)不(bù)敏感(gǎn)的量(liàng)化投资者，他(tā)们别无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数月的股市反弹是(shì)不可(kě)持(chí)续的。由于标(biāo)普500指数几(jǐ)次(cì)突破4200点的尝试(shì)都以失败告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制农村信用社几点上班下班时间量化基金的需求。另一(yī)方面，新一轮(lún)的抛(pāo)售可能(néng)会促(cù)使量(liàng)化(huà)基(jī)金改变(biàn)路(lù)线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好于(yú)预期(qī)的经(jīng)济(jì)数(shù)据和企业(yè)财报也提振股市。尽管(guǎn)各公(gōng)司在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不(bù)足以让美国企(qǐ)业重回增长轨(guǐ)道。就连(lián)美联储官员(yuán)也预(yù)测(cè)今年晚些时(shí)候会出(chū)现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早(zǎo)地为经(jīng)济(jì)衰退(tuì)做准备而采取防御(yù)措施，最终(zhōng)可能会付(fù)出高昂的(de)代价(jià)。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具周(zhōu)期(qī)性的行业往往在衰退(tuì)前的6个月(yuè)内表(biǎo)现优异(yì)。直到真正的经(jīng)济衰(shuāi)退到来，防(fáng)御性(xìng)股票才开始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管它(tā)们的(de)领先地(dì)位通常(cháng)会在(zài)下行周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济(jì)学家预计，美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)将从第三季度开(kāi)始。

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