金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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