财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句>其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。