四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％姜子牙活了多少岁。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平姜子牙活了多少岁上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，姜子牙活了多少岁trong>在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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