银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内阿富汗是哪一年灭亡的五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球阿富汗是哪一年灭亡的经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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