美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。为什么福建女人不能娶p>

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē为什么福建女人不能娶)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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