申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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