公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券(q临沂是几线城市，临沂是几线城市2023uàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(suàn)模式均(jūn)有比较优(yōu)势；临沂是几线城市，临沂是几线城市2023对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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