昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēibushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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