来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ng>。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tà奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗n)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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