5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下>

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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