金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(500万越南盾是多少人民币，1人民币=wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高500万越南盾是多少人民币，1人民币=端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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