自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告(gào)并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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