调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(gu女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ò)去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒女生工资多少算正常，女生工资多少算正常作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，女生工资多少算正常，女生工资多少算正常便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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