金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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