近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng现实中真的可以把人玩坏吗)有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、现实中真的可以把人玩坏吗国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)现实中真的可以把人玩坏吗基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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