来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一(yī)，重(zhòng)申经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有(yǒu)可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加息为什么风流女人看指甲，本次加息(xī)依(yī)然(rán)是共识(shí)；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接(jiē)近达(dá)到(dào)）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不(bù)希望大型(xíng)银行(xíng)进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购(gòu)利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键(jiàn)仍(réng)在(zài)于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济(jì)活动以(yǐ)适度的速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策紧缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于随着时间(jiān)的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美(měi)联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的(de)收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过(guò)明确指出(chū)，如(rú)果美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调(diào)，美国可能会出现轻微的(de)经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不需(xū)要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国(guó)劳动力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国(guó)银行(为什么风流女人看指甲xíng)系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国(guó)银行风(fēng)险演变成(chéng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么风流女人看指甲