事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银(yín)行(xíng)执行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它(tā)金融机(jī)构(gòu)执(zhí)行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前(qián)七天的(de)两种类型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协(xié)定(dìng)存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当(dāng)前利(lì)率处于什么(me)水平？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们(men)梳理的(de)样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高(gāo)的(de)通知(zhī)存款利率(lǜ)高(gāo)于其(qí)挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相(xiāng)关(guān)存款实际(jì)利(lì)率(lǜ)有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居民存款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的调(diào)整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率水平(píng)。但(dàn)目前(qián)尚不(bù)构(gòu)成新一轮(lún)存款利(lì)率下调的(de)开始，源于目前存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调的充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产销售改善。乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因(yīn)城施策(cè)继续加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造(zào)业投(tóu)资：开工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元(yuán)下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基(jī)准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协 定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提(tí)前一天和提前(qián)七天的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款(kuǎn)人(rén)提前通知的期限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天通知存(cún)款(kuǎn)两个(gè)品种，一(yī)天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行与客户(hù)签订(dìng)协(xié)议(yì)，约定结(jié)算(suàn)账户的每(měi)日留存(cún)金额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分按中国人民(mín)银行规(guī)定的协定存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗2. 通知、协定存款当前(qián)利率水平(píng)？为何需要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的上限分别为(w衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗èi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。我们(men)梳理(lǐ)了国(guó)有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资(zī)产规(guī)模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限(xiàn)的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超(chāo)过(guò)上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗rong>同时，部分银(yín)行(xíng)最(zuì)高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。我们(men)在梳(shū)理(lǐ)过程中发现，部(bù)分银行个人通知存款的(de)最高利(lì)率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调。目前超过利率(lǜ)新规上限的主(zhǔ)要为(wèi)城(chéng)商行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的(de)执(zhí)行会(huì)导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他(tā)存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协(xié)定存款与普通存(cún)款并列，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的(de)包(bāo)含范围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行(xíng)由个(gè)人(rén)存款推动(dòng)，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主(zhǔ)要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部(bù)门。但随着4月(yuè)居民存款同比首次由增(zēng)转降，居(jū)民资产配(pèi)置或(huò)回流(liú)表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制(zhì)银行的(de)平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的(de)非(fēi)税收入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要(yào)银行已经下调存(cún)款利(lì)率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利(lì)率水平。而部分中(zhōng)小银行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利(lì)于(yú)商(shāng)业银行整(zhěng)体负债(zhài)端成(chéng)本的下(xià)降，也(yě)成为本(běn)次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十年期国债收益(yì)率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不具(jù)备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全(quán)国性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存(cún)款利(lì)率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债(zhài)，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品房周(zhōu)均成交面积两(liǎng)年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构(gòu)看(kàn)，一(yī)线、二线(xiàn)和三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷(dài)款政策的(de)调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与(yǔ)工业生产：受五一假(jiǎ)期及(jí)需求走(zǒu)弱(ruò)影(yǐng)响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季(jì)节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行量与铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价(jià)格(gé)回(huí)落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购(gòu)地量(liàng)延续，资金利率小幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本(běn)周逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周(zhōu)小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关(guān)注中国 4 月(yuè)经济数据

　　内容节选自(zì)申万(wàn)宏源(yuán)宏观(guān)研(yán)究报告：

　　《存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗