自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要(yà离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗o)性(xìng)可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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