四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表0; line-height: 24px;'>皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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