公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理(lǐ护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gè护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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