昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年西安市城六区是哪几个度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富西安市城六区是哪几个翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(ch西安市城六区是哪几个áng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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