近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括关一下月亮是什么意思：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大。而(ér)资(zī)本(běn)市场显然已经关(guān)注(zhù)到(dào)了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中铁可能(néng)是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机关一下月亮是什么意思构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的(de)平均(jūn)每(měi)年(nián)的(de)净资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的(de)其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票(piào)回(huí)购，将(jiāng)利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的(de)资金(jīn)）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业(yè)所处的(de)行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 关一下月亮是什么意思