昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称正、异、新，正异新的区分，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位正、异、新，正异新的区分p>

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平正、异、新，正异新的区分(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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