金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bìbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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