近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期(qī纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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