私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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