2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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