调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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