申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数 概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续>

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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