核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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