大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bī没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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