金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不(bù)必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大(dà)概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价回落并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面(miàn)亦(yì)难持续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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