财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yì陈睿怎么了，b站陈睿事件ng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)陈睿怎么了，b站陈睿事件较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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