作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

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　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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