自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位(wèi韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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