四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(关一下月亮是什么意思cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(l关一下月亮是什么意思ì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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