金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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